２０２３年中の利下げ開始はない＝ＦＯＭＣ議事録 2023年01月05日 11時22分
［ゴールデンチャート社］ 2023年１月５日
１月４日、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は、１２月１３日、１４日の連邦公開市場委員会（ＦＯMＣ）の議事録を公開しました。ＦＯＭＣは今回の会合で、インフレ見通しにおいて依然として上昇リスクがあり、目標とする２％に向け着実に下降していることに確信がもてるまで金融引締め政策を維持していくことを確認、これには時間がかかるとの見通しを示しました。参加メンバーの全員が２０２３年中に金利引き下げが開始されないと予想しています。
ＦＯＭＣ議事録（要旨）
■米国経済の現状と見通しに関する議論
- 最近の経済指標は緩やかな成長を示している。にもかかわらず雇用の増加はここ数カ月堅調であり、低い失業率が維持されている。パンデミックに関連する需要と供給の不均衡、食料とエネルギーの価格上昇、および広範な物価上昇圧力を反映して、インフレ率は引き続き高止まっている。 ロシアのウクライナへの侵攻が、人的および経済的困難を引き起こしていることを認識、戦争とそれに関連する出来事はインフレ上昇圧力に寄与し、世界の経済活動を抑制している。 こうした背景からインフレリスクに対して非常に注意を払っている。
- ２０２２ 年の経済活動は前年の堅調なペースから大幅に減速した。 金利に敏感なセクター、特に住宅で特に顕著だった。 実質ＧＤＰは２０２２年前半にやや低下した後、同年後半には緩やかに回復しているが、２０２３年の経済活動はこのトレンドをはるかに下回るペースで低下する可能性が高い。 インフレ率が容認できないほど高止まりしていることから、総供給と総需要のバランスを改善することによってインフレ圧力を低下させるには、トレンドを下回る実質 ＧＤＰ 成長を持続させる必要があると考えている。
- ２０２２年９ 月と１０ 月の個人消費の伸びが事前の予想よりも強かったが、これはおそらく、堅調な労働市場とパンデミック中に蓄積された余剰貯蓄の消費に支えられていたと思われる。 数人の参加メンバーは、余剰貯蓄がしばらくの間、消費支出を下支えし続ける可能性が高いと述べたが、一方で他の数人の参加メンバーは、特に低所得世帯の余剰貯蓄は、以前に想定されていたよりも低く急速に減少しているように見え、貯蓄の大部分は高所得世帯によって保有されているようで、大部分は未使用のままである可能性があると述べている。全般的に個人消費の見通しはかなりの不確実性があり、住宅ローン金利の上昇が住宅販売を著しく抑制しており、住宅販売活動は引き続き弱いと予想している。
- ビジネス部門では設備投資の伸びは控えめであり、借入コストが高く、最終需要の伸びが鈍化するとの見通しから企業活動は抑制されるとみられる。
- 歴史的に低い水準の失業率、堅調な給与増加、高水準の求人、名目賃金の上昇など、労働市場は依然として非常に逼迫している。多数の求人と名目賃金の伸びが示すように、労働力の供給と需要の間に大きな不均衡が残っている。適切な金融引締め政策のもとで、労働市場の需要と供給のバランスが徐々に改善され、名目賃金と物価に対する上昇圧力が緩和されていくと予想している。
- インフレ率は容認できないほど高い。 １０ 月と １１ 月のインフレ データは、前月比としては歓迎すべき低下を示したが、インフレが持続的に下降軌道に乗っていると確信するためには、さらに多くのエビデンスが必要であることが強調された。 インフレ上昇圧力を緩和するには、総需要の継続的な抑制が必要であるとの指摘があった。 最新のコア ＰＣＥ物価指数の最大の構成要素である住宅を除く部分の価格の上昇ペースが高いことに注目している。 インフレにおいてこの要素が名目賃金の伸びと密接に関連している傾向があり、労働市場が非常に逼迫したままであれば、インフレは継続的に上昇していく可能性が高いとの指摘があった。
■金融政策決定に関する議論
- インフレ率を ２% に戻すには、金融引締め政策を維持していくことが不可欠である。 何人かの参加メンバーは、インフレ率が目標の ２% をはるかに上回ったままの状態が長く続くほど、長期的なインフレ期待（２％）へ向けての収束が困難となるリスクが高まるとの指摘があった。 このような展開が現実のものとなった場合、「最大雇用」と物価安定という当委員会の使命達成に向けインフレを引き下げるには、より多くのコストがかかることになるであろう。
- 経済見通しに関連する不確実性は高く、インフレ見通しに対するリスクは依然として上向きに傾向にあるとの指摘があった。 参加メンバーは、労働市場が予想よりも長く逼迫状態であるなどの理由で、物価上昇圧力が予想よりも持続する可能性があると述べた。 中国の新型コロナウイルスゼロ政策の緩和、ロシアのウクライナに対する戦争の継続、主要中央銀行の金融引締め政策の影響など、インフレを取り巻く海外の要因が不確実性を高めていると認識している。 多くの参加メンバーは、経済活動の見通しのリスクは下振れ傾向にあると判断している。 そのようなリスクの原因には、持続するインフレがより強い引締め政策を誘発する可能性、予想外の負のショックが経済活動を抑制させ景気後退に陥れる可能性などを含むことが指摘されている。
- 金融政策の見通しについて議論する中で、参加メンバーは引き続き、当委員会の目的を達成するためには、フェデラル ファンド 金利の目標レンジを継続的に引き上げることが適切であると予想した。 参加メンバーは、将来の目標レンジの上昇ペースを決定する際に、金融政策の累積的な引き締め、金融政策が経済活動とインフレに与える影響の時間差、および経済と金融の発展を考慮することが重要であると述べている。 インフレ率が引き続き当委員会の目標である ２% を上回り、労働市場が非常に逼迫していることから、すべての参加メンバーは、フェデラル ファンド 金利の将来予測値を９ 月の会合の時点での予測値より引き上げた。 ２０２３ 年内にフェデラル ファンド金利 の引き下げを開始することが適切であると予想した参加メンバーはいなかった。参加者は概して、インフレが ２% に向け着実に下降経路をたどっているとの確信がもてるデータが得られるまで、金融引締めのスタンスを維持する必要があると考えている。 これには時間がかかりそうだ。 何人かの参加メンバーは、過去の経験から、早々に金融政策を緩和することに対して警告を発している。
（H・N）
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